杠杆收购的艺术，以KKR收购纳贝斯克为例

杠杆收购，作为一种金融手段，近年来在企业并购中频频使用，这一策略的核心在于通过大规模借款来收购目标公司，从而实现控制权的转移，杠杆收购并非新鲜事物，早在20世纪中叶，这一策略便已出现，1980年代的一系列著名收购案，尤其是KKR（Kohlberg Kravis Roberts & Co.）对纳贝斯克（Nabisco）的收购，将杠杆收购推向了公众视野。

杠杆收购的定义

杠杆收购是指收购方通过大量借款来支付收购目标公司的费用，通常情况下，收购方会使用目标公司的资产作为抵押，通过借贷来支付收购的大部分资金，这种收购方式使得收购方能够以较小的自有资金来控制一个价值更高的公司，从而迅速扩大其业务规模。

KKR收购纳贝斯克的背景

在1980年代中期，美国经济正处于快速增长的时期，企业并购活动频繁，KKR是一家专长于杠杆收购的私募股权投资公司，由Henry Kravis和George Roberts于1976年创立，纳贝斯克则是一家历史悠久的食品公司，以其奥利奥饼干和Ritz crackers等品牌而闻名。

KKR对纳贝斯克的收购发生在1988年，这是一笔价值近260亿美元的巨额交易，当时被认为是史上最大的杠杆收购案，纳贝斯克是一家拥有良好声誉和稳定现金流的公司，但它的母公司RJR Nabisco的高层管理人员与董事会之间存在分歧，这为KKR的介入提供了机会。

收购过程

KKR通过与银行和债券持有人协商，筹集了大量的债务资金来支付收购纳贝斯克的费用，收购完成后，KKR将纳贝斯克的大部分资产作为抵押，以偿还债务，这种结构化的债务偿还计划使得KKR能够将收购风险从自身转移到债权人身上。

杠杆收购的优势与挑战

杠杆收购的优势在于它允许收购方以较小的资金成本来控制一个价值更高的公司，如果收购后的公司经营良好，债务可以通过公司的盈利来偿还，从而为收购方带来丰厚的回报，杠杆收购也伴随着巨大的风险，如果目标公司的业绩不达预期，巨额的债务可能会成为沉重的负担，甚至可能导致公司破产。

收购后的影响

KKR收购纳贝斯克后，对公司的管理层进行了大刀阔斧的改革，剥离了非核心业务，减少了成本，并专注于核心的食品业务，这些措施使得纳贝斯克的业绩得到了显著提升，KKR通过上市和后续的资产出售，最终从这笔交易中获得了巨额回报。

杠杆收购是一种高风险、高回报的金融策略，它在20世纪80年代的企业并购中发挥了重要作用，KKR对纳贝斯克的收购案成为了杠杆收购的经典案例，展示了这一策略的有效性，杠杆收购并非适合所有情况，它需要收购方有周密的计划和风险管理能力，以及对目标公司的深入了解。