光大期货：3月4日有色金属日报





　　铜：

　　隔夜LME铜美元/吨；SHFE铜主力上涨0.38%至77310元/吨；国内现货进口窗口持续关闭。宏观方面，海外方面，美国2月ISM制造业指数50.3，不及预期的50.8，1月前值为50.9，虽然仍延续扩张，但幅已趋于停滞状态，新订单和就业均出现萎缩，同时材料采购价格指数飙升至2022年6月以来的最高水平，这也显示出美国经济存在滞涨风险，从市场反馈来看，美股和美元再次下挫，和铜价回升。库存方面，LME库存下降1025吨至261050吨；Comex库存下降312.07吨至84493.33吨；SMM周一统计全国主流地区铜库存对比上周四仅微增0.09万吨至37.7万吨，总库存较节前的16.58万吨增加21.12万吨，季节性累库接近结束。需求方面，企业订单冷暖不一，节后铜持续高价也影响了下游的积极性。综合来看，海外政策性风险以及国内需求能否证实都将影响着投资者对铜价的判断，可以预判，若3月特朗普关税扩大或国内基建房地产需求证伪，美股波动加大，铜价或承压回调；反之，若两会释放较强的增量政策或中美再次传出缓和声音，铜价有望突破震荡区间。短期，多空因素相对平衡下，分歧也未进一步加剧，外围金融市场的波动或影响铜价表现。

　　镍&：

　　隔夜LME镍涨2.18%报15930美元/吨，涨1.92%报128440元/吨。库存方面，昨日LME镍库存增加198吨至195162吨，国内 SHFE 仓单减少143吨至27528吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持-150元/吨。消息面，印尼能矿部发布文件，调整金属矿产基准价格（HMA）的计算方式。第一周期金属矿产基准价格（HMA）基于上月5日至25日LME现货结算价均价；上述HMA将作为同期金属矿产销售基准价（HPM）的计算依据；新计算方法2025年3月1日起实施。据铁合金在线，头部钢厂3月高镍铁第一轮招标价为980元/镍（舱底含税），交期4月。镍矿价格表现偏强依旧，印尼镍矿内贸价格延续上涨。不锈钢产业链来看，成本端镍铁价格偏强运行，但周度库存累库明显，且进入三月面临供应增量压力；新能源产业链来看，三月三元需求有所恢复，硫酸镍需求环比增加。一级镍方面，库存表现分化，海外库存延续增加，国内库存去化。海外事件扰动叠加宏观情绪提振，价格表现偏强运行，短期警惕预期和现实的错配，中期来看，镍价下方成本支撑，上方基本面制约，仍区间震荡运行，关注估值水平短线操作。

　　&电解铝：

　　氧化铝震荡偏强，隔夜AO2505收于3370元/吨，涨幅0.21%，持仓减仓5797手至16.8万手。震荡偏强，隔夜AL2504收于20720元/吨，涨幅0.41%。持仓增仓1272手至19.7万手。现货方面，SMM氧化铝价格回涨至3381元/吨。铝锭现货贴水收至30元/吨，佛山A00报价回涨至20600元/吨，对无锡A00贴水50元/吨，下游铝棒加工费河南临沂持稳，包头下调30元/吨，新疆无锡南昌广东上调10-40元/吨；铝杆1A60加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳铝杆加工费上调18元/吨。随着山西氧化铝厂亏损检修、过剩边际开始收敛，现货抛压力度下滑。短期氧化铝看空情绪结束、开始触底盘整，可阶段关注逢高沽空机会。进入金三银四周期，以及月初两会召开时点，电解铝存在宏微共振向好预期。整体乐观预期助力铝价易涨难跌，短期下方有支撑。

　　锡：

　　主力涨0.52%，报256890元/吨，锡期货仓单7019吨，较前一日增加18吨。LME锡涨1.82%，报31690美元/吨。锡库存3740吨，增加15吨。现货市场，对2503云锡升水500-600元/吨，交割升水0-200元/吨，小牌贴水200-300元/吨，进口贴水700-800元/吨。价差方面，04-05价差-110元/吨，05-06价差-250元/吨，沪伦比8.11。供应端驱动价格上涨的两个因素均在边际走弱，但LME基金净持仓头寸上周继续加多，净多持仓已刷新近5年高位，海外做多热度不减。内外盘走势分化，价格短期走势或将宽幅震荡。前期内外反套在进口盈利附近可逐步止盈，上周现货市场在盘面回落后采购积极，并且今年春节季节性累库不及往年，国内社库有继续去库预期，月间正套可逐步建仓。

　　锌：

　　截至本周一（3月3日），SMM七地锌锭库存总量为13.65万吨，较2月24日降低0.91万吨，较2月27日降低0.88万吨。主力涨0.74%，报23820元/吨，锌期货仓单17099吨，较前一日增加148吨。LME锌涨1.43%，报2838.0美元/吨，锌库存163600吨，减少825吨。现货市场，上海0#锌对2503合约升水0-20元/吨，对均价平水；广东0#锌对沪锌2504合约贴水10元/吨，粤市较沪市升水10元/吨；天津0#锌对沪锌2503合约贴水0-30元/吨，津市较沪市平水。价差方面，04-05价差+50元/吨，05-06价差+65元/吨，沪伦比8.39。锌国内供需平稳，3月基本面矛盾中性，但预期角度锌矿利润丰厚，预计全球锌矿供应将加快兑现，而锌终端需求增速不足的情况下，预计中长期依然偏空。

　　&多晶硅：

　　3日多晶硅震荡偏强，主力2506收于44390元/吨，日内涨幅0.09%，持仓增仓203手至21668手；SMM多晶硅N型硅料价格42000元/吨，现货对主力贴水扩至2390元/吨。工业硅震荡偏强，主力2505收于10405元/吨，日内涨幅0.48%，持仓减仓3305手至24.3万手。百川工业硅现货参考价11180元/吨，较上一交易日持稳。最低交割品#553价格降至10150元/吨，现货贴水扩至285元/吨。晶硅企业原定计划于二季度进行规模性复产，当前行业自律协议对产能形成约束，光伏新规引发终端抢装潮，实际落实或出现一定预期背离。预计产业链上下分歧背离，最终释放力度将决定多晶硅是否转回累库，具体仍待后市验证。工业硅延续触底、多晶硅延续偏强。

　　：

　　昨日碳酸锂期货2505合约跌0.24%至75400元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价下跌100元/吨至75100元/吨，工业级碳酸锂下跌100元/吨至73150元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）维持70150元/吨，电池级氢氧化锂（微粉）维持75350元/吨。仓单方面，昨日仓单库增加221吨至46147吨。供应端，市场整体供应充足，碳酸锂周度产量环比增加1292吨至18456吨；3月预计碳酸锂产量环比增加25.8%至80545吨，其中辉石料增幅明显，其次为云母。需求端，3月预计磷酸铁锂产量环比增加20.2%至27.5万吨；三元材料产量环比增加12.5%至54295吨；钴酸锂产量环比增加6-10%至7000-8000吨；锰酸锂产量环比增加8-13%至11000-11500吨。库存端，周度碳酸锂库存环比增加2.6%至11.55万吨，上游库存环比增加4.6%至4.48万吨，其他环节减少1.1%至3.95万吨，下游库存环比增加4.8%至3.12万吨。目前来看采购动力较弱，主要因为其一，下游库存连续两周去化，但整体仍然维持相对偏高的水平，且特别是磷酸铁锂有较大的成品库存；其二，随着大厂复产，客供比例或将提升，采买需求减少。三月排产基本符合市场预期，但供应增速更加明显，过剩压力显现，短期价格或将承压。