“医美茅”爱美客爆赚20亿背后的危与机

界面新闻记者 | 唐卓雅

界面新闻编辑 | 谢欣

3月19日，“医美茅”爱美客发布2024年年报，实现营收30.26亿元，同比增长5.45%；实现净利润19.58亿元，同比增长5.33%。

尽管今年爱美客的营收、净利润仍保持正增长，但却是其近五年来业绩增速首次降至个位数。

3月20日开盘，爱美客的股价跌近2%。截至收盘，爱美客报193.932元/股，股价跌1.43%，当前市值为587亿元。

爱美客业绩失速早有迹可循。拆分2024年季度来看，从2024年第二季度开始，爱美客业绩增速已经降至个位数。其第二季度的营收为8.49亿元，同比增长2.35%；归母净利润为5.93亿元，同比增长8.03%。相比之下，爱美客第一季度的营收为8.08亿元，同比增长28.24%，净利润为5.27亿元，同比增长27.38%。



值得注意的是，爱美客2024年单季度的业绩增速呈下滑态势，到第四季度，营收和净利润的增长已出现负增长，分别为-7%、-15.47%。若爱美客2025年的业绩延续2024年第四季度的颓势，2025年业绩更加不容乐观。

爱美客在年报中没有对业绩增速明显下滑作出解释，但是其提到国内医美市场规模增速逐步放缓，行业竞争持续加剧。

爱美客靠玻尿酸起家，主要产品包括以嗨体为代表溶液类注射产品和以濡白天使为代表的凝胶类注射产品，这两类产品的营收常年占爱美客总收入的98%以上。报告期内，爱美客的溶液类与凝胶类注射产品均实现同比增长。其中，溶液类注射产品实现营收17.44亿元，较上年同期增长4.40%；凝胶类注射产品实现营业收入12.16亿元，较上年同期增长5.01%。

嗨体是爱美客的当家产品，这是一种注射用透明质酸钠复合溶液，用于皮内真皮层注射填充，以纠正颈部中重度皱纹。

嗨体的高光时刻出现在2021年，这一年溶液类注射产品实现营业收入10.46亿元，较上年同期增长133.84%。据爱美客披露的数据，2023年溶液类注射产品销量达到514.13万支，销量同比大幅增长48.88%，然而当年溶液类注射产品的营收增速不及销量增速，达到29.22%。

另外，2024年7月，华熙生物“注射用透明质酸钠复合溶液”（商品名“润致格格”）获批上市，这是我国第二张复合溶液械三批证。润致格格主要适用于纠正颈部皱纹，是新一代的颈部专研复合产品。这也意味着，嗨体独占市场的时代宣告结束。

爱美客2021年上市的濡白天使被视为嗨体的接力产品，但是市场对其的反响却远不如嗨体。濡白天使是国产及世界首款获批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮肤填充剂，适用于真皮深层、皮下浅层及深层注射填充纠正中、重度鼻唇沟皱纹。

2022年至2024年，爱美客的凝胶类注射产品营收分别为6.38亿元、11.58亿元、12.16亿元，增速分别为65.61%、81.43%、5.01%。

和嗨体上市后独享市场很长一段时间不同，濡白天使上市后便面临多家竞争对手环伺的局面。2021年被称作“再生产品元年”，除了濡白天使外，同年获批的产品还有圣博玛旗下的艾薇岚童颜针、华东医药引入的伊妍士少女针。2024年1月江苏吴中引进韩国艾塑菲童颜针，为国内第四款获批的医美再生注射剂。

爱美客当前主力产品正面临更新换代断层的挑战，而爱美客的应对之法是外延并购。

3月10日，爱美客表示将斥资13.86亿元收购韩国医美公司REGEN85%的股权。该公司旗下产品AestheFill艾塑菲聚乳酸面部填充剂便是由江苏吴中去年年初引进国内，除此之外，REGEN旗下的另一款产品PowerFill也是再生材料医美产品，两款产品的主要成分均为聚双旋乳酸（PDLLA）微球和羧甲基纤维素钠。

爱美客在国内市场增长承压，除行业竞争加剧外，本土消费需求疲软亦构成关键制约因素。这或许是爱美客将目光转向海外市场的原因，其试图通过拓展国际版图寻求新的增长极。

此前，爱美客也多次在国内并购。2022年12月，爱美客以2000万元增资的方式获得艾美创医疗科技（珠海）有限公司（下称“艾美创”）40%的股权。艾美创旗下拥有水光仪、无菌注射针等产品；2023年，爱美客斥资3.5亿元收购哈尔滨沛奇隆生物制药有限公司100%股权，进军动物胶原蛋白领域，布局生物蛋白海绵、止血愈合敷料等产品；2024年4月，爱美客继续增资艾美创2000万元，持股达到52%。艾美创成为了爱美客的控股公司，纳入合并报表

另外，爱美客还通过合作拓展产品线。2023年11月，爱美客与韩国Jeisys Medical Inc.签署经销协议，成为其旗下Density射频设备和LinearZ超声设备在中国内地的独家经销商，布局光电抗衰赛道。