5月12日，山东威高血液净化制品股份有限公司（下称“”）发布《首次公开发行股票并在主板上市网下初步配售结果及网上中签结果公告》，距离上市仅一步之遥。
威高血净是威高集团旗下的核心企业，专注于血液净化医疗器械领域，产品有血液透析器、血液透析管路、血液透析机和腹膜透析液等。
这家被称为“国产透析之王”的企业，市场对其高关联交易依赖、集采冲击下的盈利疲态及畸高销售费用的质疑。
2022-2024年，威高血净营收分别为34.26亿、35.32亿、36.04亿元，同比增速从17.69%降至2.04%；归母净利润增速更从21.22%下滑至1.65%。这一趋势折射出行业共性：带量采购政策对价格体系的冲击，已从药品蔓延至高值耗材领域。
2022年至2024年，公司销售费用分别为68661.14万元、68800.15万元和63039.07万元，三年20亿元，占营业收入的比例分别为20.04%、19.48%和17.49%，远超同行可比公司13%左右的均值。
2022年至2024年，公司业务招待费分别为6107.39万元、6886.1万元、7，977.63万元，三年累计费用高达2.1亿元，日均支出约19万元。尽管公司声称已建立反商业贿赂制度，但高额推广费用仍引发质疑。
报告期内，威高血净研发费用率仅5%左右，大幅低于同行可比公司7%的平均水平，被质疑“重营销轻研发”。
作为威高血净母公司，威高集团不仅是威高血净的控股股东，直接持有公司46.39%的股份，旗下子公司等还是威高血净的大客户、供应商。
2022-2024年，威高血净向威高日机装、威高泰尔茂、威高肾科关联方采购金额分别为 64，960.86 万元、80，253.09 万元和 72，501.37 万元，占各期营业成本的比例分别为 33.21%、40.39%和 34.86%；向威高股份等关联方销售金额合计分别为 24，330.31 万元、21，817.11 万元和 17，181.01 万元。
威高血净采购端30%以上依赖亲密关联方，销售端占比5%以上。关联方“兄弟”既是大客户又是关键供应商，被质疑形成“自产自销”闭环，削弱业务独立性。
（注：本文结合AI工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）
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