两个时代弃子的抱团取暖
作者 | 王涛
来源 | #融中财经（ID：thecapital）
前几日，一场令人意想不到的收购案尘埃落定。
迅雷发布官方公告，宣布已成功完成对虎扑的收购，此次交易的总现金对价为5亿元人民币。据相关消息透露，双方的收购谈判早在今年1月初便已启动，经过长达五个月的协商与推进，虎扑最终正式易主。目前，虎扑已收到迅雷支付的首笔款项4亿元人民币。按照协议，迅雷将在交易完成后的第12个月和第24个月，分两期等额支付剩余的1亿元人民币现金对价。
回顾交易双方的背景，迅雷的名字早已广为人知。迅雷成立于2003年，凭借其卓越的下载功能，在2014年成功登陆纳斯达克上市。当时的迅雷，业务覆盖范围极为广泛，涉及云加速、共享云计算、数字娱乐等多个领域，堪称互联网行业的“多面手”。曾经，迅雷几乎是电脑桌面的“常客”，在下载领域占据着举足轻重的地位。
虎扑则成立于2004年，最初以编译篮球新闻的网站形式起步。随后，虎扑逐步发展成为一个涵盖篮球、足球、电竞、体育装备、娱乐等多个领域的综合性平台。该平台以男性用户为主，逐渐成为网络上知名的“直男”社区。
一家专注于下载与云计算业务，另一家深耕体育社区生态，看似风马牛不相及的两家企业，却在此次交易中走到了一起，这场收购也因此被冠以“意想不到”的标签。
被时代淘汰的下载巨头
迅雷董事长兼首席执行官李金波指出，此次收购虎扑的战略意义在于充分利用迅雷在互联网内容传输领域的深厚积累以及庞大的用户基础，与虎扑的优质体育内容和活跃的社区生态相结合，从而推动内容下载、社区互动以及促进忠实用户群体的体育消费行为。
提到迅雷，对于80后和90后来说，它几乎是家喻户晓的名字。在十几年前，无论是观看电影还是下载各类文件，迅雷几乎是人们不可或缺的工具。
迅雷的起源可以追溯到2003年左右，由创始人邹胜龙、程浩等人创立。当时，中国的互联网带宽普遍较低，下载几百MB的文件往往需要耗费大量时间。迅雷凭借其创新的P2SP技术，通过智能整合服务器、用户电脑以及CDN网络等资源，实现了多点并发下载和断点续传功能，极大地提高了下载效率和成功率，迅速成为亿万网民心目中的“下载神器”。在巅峰时期，迅雷在加速下载市场的份额至少达到78%以上，活跃用户数量接近3亿。
在那段时期，迅雷也成为了资本市场的热门投资标的。IDG、周鸿祎、谷歌，甚至雷军等都曾参与过对迅雷的投资。迅雷的第二大股东、晨兴创投董事总经理刘芹回忆称：“在路演阶段，众多投资者对迅雷表现出了浓厚的兴趣。”
2014年6月25日，迅雷成功登陆纳斯达克，开盘价为14.21美元，较12美元的发行价上涨了18.4%；收盘价为14.90美元，市值达到10.3亿美元。当时，迅雷的市场关注度极高，资本市场对其青睐有加。
然而，好景不长，迅雷在资本市场的地位迅速从备受追捧转变为被边缘化。
截至2022年12月21日，迅雷的市值仅剩1.32亿美元，较上市首日收盘市值缩水87.18%，较历史最高市值缩水92.67%。
这种局面的出现，与迅雷近年来业绩表现不佳密切相关。
从2017年至2022年前三季度，迅雷的营业收入分别为2.006亿美元、2.306亿美元、1.807亿美元、1.864亿美元、2.388亿美元、2.449亿美元，净利润分别为-3781万美元、-3949万美元、-5342万美元、-1414万美元、110.8万美元、1978万美元。
从上述情况来看，迅雷的营业收入增长乏力，虽然净利润有所改善，但整体表现仍难以让华尔街满意。此外，截至2022年9月30日，迅雷的会员数量为437万，而在2014年上市时，会员数量曾达到517万。在过去5年中，会员数量不仅没有增长，反而减少了80万。
值得注意的是，迅雷内部高管之间的矛盾也时有发生。
迅雷先后经历了创始人邹胜龙主导的时期、职业经理人陈磊的管理阶段，以及前高管李金波的领导时期。在这三个阶段中，内部纷争不断。互联网知名评论人“南七道”曾总结迅雷的发展历程：“回国创业、获得大额融资、快速发展、日活用户过亿、延缓上市、上市受挫、转型失败、流血上市、创始人失去控制权、创始人离职、职业经理人接手、股价暴涨、管理层内斗、政策监管、股价暴跌、职业经理人出局、离职老员工回归接手……这些问题几乎集中爆发在一家公司身上，几乎涵盖了创业发展过程中可能遇到的所有坑。”
与此同时，中国互联网行业进入飞速发展的阶段，新的下载工具和云存储服务不断涌现，迅雷曾经的“霸主地位”受到了严重冲击。此外，随着爱优腾、抖音快手等影音游戏娱乐应用的崛起，流媒体浪潮让“在线观看”成为主流，迅雷的市场地位也大不如前。
最新的财报数据显示，2025年第一季度，迅雷的营收为8850万美元，同比增长10.5%。按照美国通用会计准则计算，净亏损为90万美元；按照非美国通用会计准则计算，净利润为10万美元。截至2025年3月31日，迅雷持有的现金及现金等价物总额为2.746亿美元。
在业务方面，会员业务全年营收为1.34亿美元，同比增长12.0%，增长主要得益于会员数量的增加。截至2024年12月31日，会员用户数约为638万。云计算业务全年营收为1.05亿美元，同比下降15.3%，收入下降主要是由于行业竞争加剧和价格压力增大。直播和其他互联网增值服务全年营收为8610万美元，同比下降29.5%，全年营收下降主要是由于国内直播业务的缩减，不过第四季度海外语音直播业务实现了同比强势增长。
从上述财报数据中可以明显看出，迅雷目前面临着诸多挑战。而收购虎扑或许可以看作是迅雷探索新发展路径的一种尝试。
曾估值77亿，如今5亿就被卖了
尽管迅雷目前处于亏损状态，但其手中持有的2.746亿美元现金及现金等价物为其提供了足够的资金支持，收购虎扑的交易并无太大财务压力。在收购流程中，迅雷已经向上海匡慧互联网科技有限公司支付了4亿元人民币，而剩余的1亿元则计划在未来的12个月和24个月分两期等额支付。
虎扑自2004年成立以来，最初以篮球社区为切入点，吸引了众多用户围绕篮球赛事、球员动态等话题展开热烈讨论，逐渐形成了独特的体育社区文化。2007年，虎扑开始拓展全体育领域业务，并逐步走向公司化运营。其业务范围不断延伸，涵盖赛事资讯、社区互动、赛事运营、体育服务以及体育商品销售等多个板块，逐步发展成为国内知名的体育媒体和数据平台，拥有超过1亿的注册用户。值得注意的是，虎扑的用户群体以20岁至29岁年龄段为主，占比高达66.62%，且90%的用户为男性，呈现出庞大且年轻化的特征。根据中银消费金融联合时代数据发布的《当代青年消费报告》，90后和00后正在成为消费市场的主力军，而虎扑的用户群体不仅规模庞大，还具有较高的消费潜力。
在早期发展阶段，虎扑与迅雷一样，获得了众多资本的青睐。2007年，虎扑获得了五源资本数百万美元的投资，为其初期发展提供了重要资金支持；2012年，虎扑完成由海通开元领投的4000万元B轮融资，助力其业务拓展；2014年，虎扑获得景林资本领投的1亿元C轮融资，进一步推动了业务发展；2015年，虎扑完成D轮融资，由贵人鸟投资2.4亿元，加速了其商业布局；2018年，虎扑获得领投的6.18亿元E轮融资，推动业务进一步扩张；2019年3月，虎扑与中金公司、证券联合签订上市辅导协议，并在同年获得字节跳动的Pre-IPO轮投资，金额高达12.6亿元。字节跳动通过北京量子跃动科技有限公司和上海闻学网络科技有限公司以股权受让及定向增资的方式完成投资，最终持有虎扑30%的股份，而此时虎扑的估值已达到77亿元。
曾经高达77亿元的估值，如今却以5亿元的价格被出售，这种巨大的落差令人咋舌。相比之下，以女性用户起家的小红书，根据金沙江创投的股份披露，其估值已经飙升至约260亿美元，相当于虎扑的373倍，这似乎成了“男性消费力被低估”的一个鲜明例证。
需要指出的是，当年虎扑的高估值不仅包括其核心社区业务，还涵盖了识货、路人王等电商业务和创新业务。然而，这些业务如今已经从虎扑拆分出去，也就是说，迅雷此次收购的仅仅是虎扑的社区业务部分。虎扑最为成功的电商业务得物，早在2018年就已经独立剥离。
长期以来，直男经济的变现一直是一个棘手的问题。美团创始人王兴曾提出一个消费人群排序：“少女>儿童>少妇>老人>狗>男人”，这一观点在一定程度上得到了市场的验证。
受此影响，虎扑的上市之路充满坎坷。九年前，虎扑首次提交招股书，计划募集资金4.2亿元，但于2017年初被终止。当时，证监会指出虎扑存在应收账款余额过高、周转率下降、业绩波动较大，以及经营活动现金流量净额与净利润差异较大等问题，同时对其无形资产会计核算的规范性也提出了质疑。2019年至2021年，虎扑第二次冲击上市再次失败，中金公司发布公告称，虎扑拟调整上市计划，上市辅导随之终止。
与此同时，虎扑的用户群体也在加速流失。赛事版权的缺失、低质量内容的泛滥，以及短视频平台的分流等多重因素叠加，导致虎扑的月活跃用户数量从5500万锐减至1044万。
两个时代弃子的抱团取暖
当迅雷与虎扑携手，未来会走向何方？
在互联网时代，流量无疑是企业的生命线。为了留住用户，处于行业前沿的AI企业纷纷开始布局社区产品。例如，全球知名的AI公司OpenAI据科技媒体The Verge爆料，正在开发一款类似X（Twitter）的社交平台；国内的AI公司月之暗面也被曝光正在开发首个内容社区产品。
在BBS社区逐渐式微的当下，独立开发并运营一款成功的社区产品难度极高。迅雷收购虎扑，相当于直接获得了一个拥有超过1亿注册用户的社区平台，双方可以在此基础上实现技术共享和双向导流，从而更好地服务各自的用户群体。
虎扑的用户以男性为主，热点话题集中在体育和游戏赛事，例如NBA、英超、LPL等，体育赛事直播是其核心竞争力之一，也因此被用户称为“直男天堂”。而迅雷早在2015年就将视频业务聚焦于男性用户，其下载业务的主要用户群体也是男性。
迅雷的营收主要来自三个方面：会员订阅、海外直播服务和云计算。在下载加速、云计算、区块链等领域，迅雷拥有深厚的技术积累。双方合作后，有望借助迅雷的分布式传输技术，优化虎扑用户观看体育赛事的体验。
虎扑的盈利模式目前过度依赖广告，而迅雷在增值服务方面经验丰富，有可能帮助虎扑开拓新的盈利模式，例如付费高清赛事直播、会员免广告等。此外，虎扑账号与迅雷账号有望实现互通，实现会员权益的通用化。虎扑此前因资金不足，多次上市失败，在竞争赛事直播权时也显得力不从心。得到迅雷的支持后，虎扑将有更多资源与腾讯体育等竞争对手抗衡。
截至2024年第四季度，迅雷的会员数量已经突破638万，为迅雷贡献了接近一半的营收。凭借虎扑庞大的用户基础以及年轻消费群体的下载需求，迅雷的会员订阅数量有望进一步增长。
除了虎扑孵化出的购物平台得物如今已成为独角兽企业，这充分证明了虎扑用户群体具有较高的消费潜力。迅雷早在多年前就涉足金融服务领域。双方合作后，完全有可能催生出下一个成功的购物平台。此外，迅雷还可以将其区块链技术应用于虚拟电商领域，与各类体育赛事合作，结合赛事内容和选手特点，打造定制化的区块链纪念产品。
根据中商产业研究院发布的《2025-2030年中国云计算行业深度分析及发展趋势预测研究报告》，2023年中国云计算市场规模预计将达到6156亿元人民币，而到2027年，这一市场规模有望增长至2.1万亿元人民币。
在2024年，云计算业务为迅雷带来了2470万美元的收入，这已成为迅雷的核心业务之一。如果迅雷能够针对虎扑庞大的用户群体进行有效的宣传推广，并且实现会员体系的整合，考虑到男性用户对云存储服务的需求，迅雷的云计算业务收入有望进一步提升。
在大众眼中，虎扑和迅雷似乎毫无关联，但实际上，它们有许多潜在的相似之处，例如用户群体以男性为主，且视频直播业务都占据重要地位。
迅雷为虎扑提供了技术与资金支持，而虎扑则为迅雷带来了流量和渠道优势。在当前互联网企业纷纷布局社区产品的情况下，迅雷通过收购虎扑，已经在市场竞争中占据了有利地位。
从这个角度来看，迅雷收购虎扑与其说是强强联合，不如说是两个处于不同发展阶段的企业通过合作实现优势互补，携手探索新的发展机遇。
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