突破，牛市启动了？



（转自：财富管理）

又到了一周一次的周评文章，让我们一起来梳理一下本周的重要事件（及其影响）、市场表现以及对应的投资策略吧。

No.1

要闻回顾

关税：有新情况

7月7日和9日，美国发送“征税函”对22个国家征收20%~50%不等关税，但其中多数国家税率与4月2日“解放日”宣布的“对等关税”不变，有的出现下降，仅巴西税率明显加大。

当地时间7月12日，美国总统特朗普在社交媒体平台“真实社交”上发布致墨西哥和欧盟的信件，宣布自2025年8月1日起，美国将对来自墨西哥和欧盟的输美产品征收30%的关税。

除越南和英国达成协议外，与其他贸易伙伴谈判并未如期完成，截止日期由7月9日“变相”延长至8月1日。

从市场反应看，市场同样也认为近期政策更多是一个施压和谈判的技巧，“征税函”公布后市场“静观其变”，美股甚至再创新高，长端美债利率稳定在4.3%附近，美元指数甚至小幅走高至97.7，波动幅度预计并不会回到4月2日的极端情形共识化的“去美元”。

后续，我们需密切关注8月1日及12日两轮截止日期的关税动态，以及7~8月通胀数据、7~9月发债高峰和7月FOMC、美股二季报。

美联储：降息预期升温

近日，有“新美联储通讯社”之称的知名财经记者Nick Timiraos撰文称，在上个月的会议上，通胀前景不明朗，以及在白宫向美联储主席鲍威尔施压的背景下，美联储内部出现分歧，官员们在是否以及何时恢复降息的问题上有分歧，大多数美联储官员预计今年晚些时候将恢复降息。

美国总统特朗普7月10日在社交媒体平台“真实社交”上发文，再度敦促美联储主席鲍威尔降息。此前一天，特朗普于9日在社交媒体平台发文，批评美联储当前的利率政策，称美联储设定的利率至少偏高3个百分点，利率每个百分点每年给美国造成了3600亿美元的再融资成本。据美国消费者新闻与商业频道报道，特朗普正考虑在美联储主席鲍威尔明年离任前为美联储任命一位“影子主席”，以向美联储施压，迫使其降息。

国内基本面：时隔四个月，CPI再度转正

7月9日，国家统计局数据显示：6月份，居民消费价格指数（CPI）同比由上月下降转为上涨0.1%；环比下降0.1%，降幅比上月收窄0.1个百分点；扣除食品和能源价格的核心CPI同比继续回升，上涨0.7%。工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降3.6%，降幅比上月扩大0.3个百分点。

6月CPI在连续四个月为负后“意外”转正，这次正面意外出现在7月初关于“反内卷”的政策讨论之后，市场认为这可能是供给侧改革2.0的前奏。

与CPI意外转正更让市场关注的则是不断下滑的PPI，基于最新数据，预计25年二季度GDP平减指数将继续为负，这将是连续第九个季度。市场对国内通胀走势保持谨慎，仍需等待更多政策，未来几周，政治局会议以及国务院、发改委和相关部委的行动计划可能是观察重点。

No.2

市场表现

本周A股力顶美国新一轮关税函的压力，沪指本周涨1%站上3500点，创业板涨超2%突破2200点。

消息面上，一是部分资金继续布局银行股，带动指数上涨，二是近期市场预期中央层面可能就地产召开会议或出台支持政策，因此金融地产链低位上扬，三是，“反内卷”持续深化，同时临近7月政治局会议，新一轮宽松政策预期发酵。

外围方面，通胀压力始终未显现，美联储提前降息预期持续发酵，高盛将美联储降息时间预期提前至9月，美联储理事沃勒再度提及7月降息，并声称并非处于政治动机。同时，特朗普连续多日公开施压主席鲍威尔，降息可能“箭在弦上”！

整体来看，近期全球市场风险偏好明显回升，权益资产纷纷创新高。美股科技股表现亮眼，纳指不断创纪录。

对于后市，我们坚定地认为慢牛已来，核心理由如下：

国内资本市场股债跷跷板效应明显，市场风险偏好多数时候较低。复盘历史行情走势，多数阶段无风险利率(Rf)下行期，债市强于股市，债市对股市存在一定的挤占效应，流动性可能并未实质性传导至股票市场。

随着第三次国九条出台，机构资金积极入市，以及利率下行到较低的位置，市场风险偏好明显提升，股市出现配置性机会。

当前政策推动资本市场高质量发展，以及低利率环境的延续，中长期资金积极入市，将继续推升股市吸引力，有望强化股市“慢牛”格局。

当然，节奏上我们仍然还是认为第四季度再向上冲击压力区域可能是更佳的时点，我们拭目以待。

No.３

应对策略

当前市场波动环境下，坚持“杠铃策略”，平衡风险与收益，对于普通投资者设来说，或是最佳策略。

杠铃之防御：红利板块（如银行、公用事业、能源等）具备防御属性，增量资金持续流入，仍有估值修复空间。

杠铃之进攻：高端科技制造（如半导体、AI硬件/应用、、智能驾驶、军工等）因政策支持和技术迭代成为弹性来源。

守正：核心仓位配置核心宽基指增以及红利风格基金

核心配置1：

场外：博道叁佰智航（A：007470 / C：007471），风险等级R3

场内：沪深300增强ETF（561300.SH），风险等级：R3

一直以来被看作A股核心资产的代表指数之一。配置核心资产一方面有较大机会分享优质龙头公司发展带来的长期红利，伴随公司成长实现资产增值；另一方面，核心资产凭借强大的护城河，在市场波动中更具韧性，能在一定程度上降低长期投资所面临的风险，为资产的保值增值保驾护航 。

核心配置2：

场外：中欧红利优享（A：004814 / C：004815），风险等级R3

场内：国企红利ETF（510720.SH），风险等级：R3

低利率环境下，红利资产配置性价比进一步凸显。此外，红利资产由于具备较强的防御性，适合作为低风险的底层资产配置。

出奇：基于风险收益比，阶段性调整配置比例

卫星配置1：东吴移动互联

（A：001323 / C：002170），风险等级R3

近年来人工智能＋、智能驾驶、机器人等前沿技术的蓬勃发展，为科技行业带来了前所未有的变革。这些技术不仅提升了生产效率，还催生了新的商业模式和服务形态，为投资者提供了丰富的投资机会。当前，科技板块的性价比仍有优势，东吴移动互联目前聚焦智能驾驶、消费电子、ＡＩ算力等板块，可以积极关注。

卫星配置２：长信国防军工

（A：002983 / C：008960），风险等级R4

军工作为新质战斗力的核心板块，长中短期均有布局逻辑，短期看阅兵与事件催化，中期看业绩修复（十四五+十五五）与军贸放量，长期看国防现代化与技术创新。中短期维度看，当前或仍是不错的布局时点。

卫星配置3：汇添富达欣

（A：001801 / C：002165），风险等级：R3

中国正面临严峻的老龄化问题，心脑血管病、糖尿病、高血压等慢性病的发病率随着人口老龄化的加剧而上升。国内创新药正迎来爆发期，叠加集采、医保谈判等政策已迎来改善修正，板块整体估值仍有上升空间。

卫星配置4：鹏扬消费量化选股

（A：019777 / C：019778），风险等级R4

2024年中央经济工作会议将“大力提振消费”列为首要任务，2025年政府工作报告也多次提及消费，强调实施提振消费专项行动，多渠道促进居民增收。

中国拥有巨大的人口基数，消费市场空间广阔，消费市场的潜力有望进一步释放，为消费行业的长期发展提供了有力的支撑。在外需不确定增加的背景下，扩大内需的重要性和急迫性快速提升。叠加消费板块当前估值水平位于历史较低水平，未来或具有较大提升空间。

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