投资者担忧特朗普政府的英特尔交易开启美国产业政策新时代



　　美国政府对（INTC）新持有的股份令部分投资者感到不安，他们担心唐纳德・特朗普总统推动的这一交易，标志着政府开始干预私营企业的新时代 —— 尤其此次合作的背景是，特朗普此前曾要求这家芯片制造商的首席执行官（CEO）辞职。

　　这一交易于上周五宣布，将《芯片与科学法案》（Chips Act）项下 111 亿美元的补助金及其他政府资金，转换为英特尔 9.9% 的股权。英特尔在宣布该交易的新闻稿中，收录了（MSFT）、（DELL）等公司 CEO 对此次合作的赞扬声明。

　　投资者表示，企业与美国政府之间的关系，通常不会达到如此 “顺从” 的程度。

　　特朗普此前在社交媒体上称，英特尔 CEO 陈立武（Lip-Bu Tan）为保住职位，“最终向美国政府交出了 100 亿美元（的权益）”。

　　“如果总统仅通过威胁 CEO 就能夺走一家公司 10% 的股权，这将开创一个恶劣先例。” 加州私人投资者、股东维权人士詹姆斯・麦克里奇（James McRitchie）表示，他本人持有英特尔股票。他指出，英特尔在交易中的表态实则传递了一个信号：“我们支持特朗普，不想让公司 10% 的股权被夺走。”

　　8 月 6 日（特朗普要求陈立武辞职的前一天），英特尔股价收于 20.41 美元；此后股价逐步上涨，在特朗普提出交易条款的前最后一个交易日（8 月 15 日）收于 24.56 美元。本周二，英特尔股价收跌 1%，报 24.35 美元。

　　根据一份证券备案文件，此次交易并未赋予美国商务部董事会席位，但要求商务部在董事提名及提案事项上支持英特尔董事会。不过，在其他多项事务上，商务部可 “自主决定投票立场”。

　　惠誉评级（Fitch Ratings）表示，此次交易并未提升英特尔的信用评级 —— 其目前 BBB 级的评级仅略高于垃圾级。惠誉在本周二发布的研究报告中指出，尽管交易为英特尔带来了更多流动性，但并未从根本上改善市场对其芯片的需求。

　　投票权被稀释

　　英特尔的备案文件还显示，此次交易将稀释现有股东的股权、削弱其投票权，且可能使公司在其他国家面临更多监管或限止。此外，CEO 陈立武表示，英特尔其实并不需要这笔资金 —— 在特朗普政府宣布交易的三天前，（SoftBank）已向这家芯片制造商注资 20 亿美元。

　　这是特朗普政府近期对私营企业采取的又一非常规干预措施。此前在 7 月，特朗普政府曾通过一项军事合作协议获得某矿业公司的股权；在（Nippon Steel，股票代码 NPSCY）收购美国钢铁公司的交易中，政府也曾对交易施加影响。本周二，美国商务部长霍华德・卢特尼克（Howard Lutnick）表示，特朗普政府可能会进一步收购国防承包商的股权。

　　不过，在美国看来 “非常规” 的举措，在多个欧洲及亚洲国家却可能被视为 “常规操作”—— 这些国家的政府本就持有大型企业的大量股份。例如，德国下萨克森州政府持有（Volkswagen）20% 的股权。

　　“日本、韩国、中国台湾地区、新加坡、马来西亚的政府，多年来一直在这么做。” （UBS）科技投资银行副主席理查德・哈迪格里（Richard Hardegree）表示，“在意大利、法国，自各方意识到半导体产业的重要性以来，过去四五十年里，两国政府围绕半导体产业实施了大量产业政策。”

　　2008-2009 年金融危机期间，美国政府也曾收购多家濒危关键企业的股权，但这些持股均为临时性安排。而向财务状况良好的企业施压、获取长期股权，这在美国历史上尚无先例 —— 此举也引发了部分投资者的警惕。

　　公私界限模糊



　　美国世纪投资公司（American Century Investments）高级副总裁、多资产策略首席投资官里奇・韦斯（Rich Weiss）表示，未来政府若继续进行类似投资，“需出台相关法规与指引，防止内幕交易等滥用行为的发生”。

　　他指出：“若政府直接投资缺乏监管约束，这些公司的股票交易对投资者而言，风险将大幅上升。”

　　多名投资者及机构代表均提及类似风险 —— 例如，当企业董事会在 “新工厂选址”“是否裁员”“海外市场扩张力度” 等决策上，需要平衡政府与企业自身利益时，潜在冲突便可能显现。

　　机构投资者委员会（Council of Institutional Investors）执行董事罗伯特・麦科米克（Robert McCormick）表示，在这类问题上，企业目标与国家目标很容易产生冲突。该委员会的成员包括州养老金基金及其他大型机构股东。

　　他强调：“政府持有私营企业的股权，可能会导致‘对企业有利’与‘对国家有利’的决策方向产生冲突。”

　　总部位于加州的维权投资公司尼娅影响力资本（Nia Impact Capital）首席投资官克里斯汀・赫尔（Kristin Hull）表示，对于英特尔此次向政府出让股权，她 “疑问多于信心”。尼娅资本为客户管理英特尔的股票，其旗下基金还持有（TSM）、超威半导体（）等其他芯片制造商的股权。

　　赫尔在接受采访时表示：“我认为，在‘政府的边界’与‘私营部门的边界’这个问题上，我们现在正模糊这些界限。”

　　英特尔一位代表表示，公司董事会已批准此次股权发行交易，但未进一步置评。当被问及 “内幕交易担忧” 时，该代表援引新闻稿中的表述称，美国政府 “不拥有董事会席位，也不享有其他治理权或信息权”。

　　一位大型机构投资者（因事态敏感性要求匿名）表示，此次交易或能帮助英特尔抵御维权投资者的压力。

　　但该投资者同时警告，若美国政府继续收购其他企业的股权，可能会朝着 “国家资本主义” 方向迈出令人担忧的一步。

　　这位投资者表示：“看到这种情况发生一次（针对英特尔这样的公司），可能不会触发警示信号，但会让人留意。但如果这种做法成为一种被广泛使用的工具，我们就必须追问：为何要使用这种工具？为何资本市场无法为这些企业提供融资？”