咱不能乱买啊...

  

　　来源：围棋投研

　　今年市场结构化很严重，虽说是牛市，但更是典型的“有人欢喜有人愁”，文章留言区里就能明显感受到读者们的跌宕起伏。

　　经常说要分散投资，陆续也聊过该如何配置，但渐渐发现有个误区：有些朋友理解的分散，就是尽量多买一点，名字越多就越分散，但其实并不是这样。

　　我自己理解的分散投资，主要有三点要素：

　　一是要有不同的风险因子，即不要放在同个篮子里。

　　股票、赛道或资产之间的涨跌逻辑要被区分开，不能一荣俱荣、一损俱损。

　　例如说着股票分散，结果买了5只白酒股，其实就和单买区别不大；

　　例如说着行业分散，结果买的都是“老登”，涨起来和跌起来都基本同步的；

　　例如说着资产分散，结果都在美股和A股，地缘政治或宏观风险时避无可避。

　　真正的分散投资是什么呢？借用上周五文章的思路（链接）：

　　1）根据美林时钟，要分散在现金、债券、权益、商品；

　　2）根据市场偏好，要分散在老登、中登、小登；

　　3）根据投资风格，要分散在龙头和尾部，或者用ETF替代。

　　能做到这样的分散投资，我想“卖飞”“躲牛市”“涨得心惊胆战”等让人不安的情绪就会慢慢消失。

　　二是不要过度分散，即数量和名字不用太多。

　　当组合里股票的数量超过15-20只，新增标的所带来风险下降就能忽略不计。

　　有个朋友和我说，他买了很多股票，觉得自己非常分散，还特意打开股票账户给我看。您猜他的持仓多到啥程度？需要手指往下滑很多次，当时给我惊呆了。

　　是要分散，是要有不同的涨跌逻辑，但并不需要面面俱到，否则直接买或就行了，直接都打包好的几百只股票。

　　这个问题在内部还做过探讨，5-10家太集中（每家接近10%-20%仓位），30-50家太分散（每家2%-3%仓位），相对适中的是10-20家（ETF能减半），对应每家上市公司仓位是5%-10%，涨起来能贡献收益率，跌下去伤不到筋骨。

　　还有个问题是，能够研究清楚1家上市公司就很不容易了，如果您账户里有30多只股票，怎么研究得过来呢？好像只会徒增复杂的程度。

　　三是要尊重风险的含义，即最好能分批购买。

　　昨晚有位读者说他清仓了，不知道对不对。

　　我给予回复是：一方面，赚到钱了总是对的，这个是硬道理；另一方面，还是建议分散和分批。如果已经是分批里的最后一批，就不需要遗憾。

　　咱们做分散投资的意义，不是要完全规避风险，因为风险永远存在，而是去慢慢直面和接受风险，尽量确保账户不会被单一风险所拖垮。

　　而分散投资不仅有仓位维度，还有交易维度。例如设定了新能源仓位是10%，是一次性买完，是分2-3次买入，还是每个月定投直至达标，都完全不一样。

　　总结而言就是：要分散到不同涨跌逻辑，维持10-20只股票/其他资产，买卖都尽量选择分批交易。

　　当然再次重申，投资模式没有对错，只有合适和不合适，我自己是天生性格谨慎，因此投研体系都偏保守一些，不敢太过激进。

　　仅供读者参考，大家还是要结合自己的具体情况做调整哦。

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　　既然说到这里，其实文章里经常会聊到ETF，本质就是想要分散投资和应对风险，让账户里真金白银的波动能小一点。

　　最近越来越发现，好像ETF有点成为散户入场的新主流力量，越来越多的ETF成交量和份额都创了新高，而且并非是想象得那种完全追高，比如人工智能和机器人相关ETF，并不总是处于前排。

　　上周看到9月初的ETF净流入，排名前三的分别是非银金融、有色金属和基础化工，显然都不是热门板块。

　　非银金融主要就是券商，散户们觉得牛市来了，不管三七二十一就配上“牛市旗手”，这个还能够理解。

　　有色金属和基础化工好像就有点不沾边了，出于好奇心，就稍微看了看。

　　硬要找“雷同”，大概就是反内卷：重要部门出台有色金属的行业稳增长方案，有可能是新一轮的供给侧改革；化工行业反内卷整治的进一步深入，可能让产能重复建设和无序过度竞争的局面会缓解。

　　但是很明显，两类ETF的估值水平完全不同，就拿规模比较大的有色龙头ETF（159876）和化工ETF（516020）来比较：

　　前者的前十大持仓里，有铜矿、稀土、黄金和锂矿，今年算是轮番表现，有美联储降息利好、对等关税筹码、地缘政治避险和新能源拐点等各种利好因素，整体PB估值水平来到70%的历史分位点。

　　后者的前十大持仓里，虽然传统化工和新能源化工材料都有，但是业绩表现都还在底部，因此哪怕今年有所反弹，整体PB估值水平仍处于37%的历史分位点。

　　结论就是，有部分投资者喜欢强者恒强的逻辑，觉得利好因素能不断催化，还有部分投资者喜欢底部反转的逻辑，觉得估值性价比很高。

　　有没有发现，哪怕是投资ETF，不同投研体系的交易方向也完全不一样，有些东西就是刻在骨子里的。

　　而且有券商统计过，随着今年指数的拾级而上，ETF资金整体是更偏向于追涨，“上个月涨得好”的行业或赛道，往往在下个月能迎来更多ETF资金的青睐。

　　因此，“追涨杀跌”的现象到哪里都存在。想想也是，就像去年很多投资者要抢着买美股，根本看不上A股，本质也是一种追涨，道理相通。

　　无论是个股、ETF、宽基指数等，都仍然建议分散投资，就像刚才提到的有色龙头ETF（159876）和化工ETF（516020），估值一高一低，买谁都没问题，但如果能均衡配置，心态就会更稳定一些。

　　最后，想来一碗鸡汤。

　　我知道看着高位股和热门赛道涨个不停，心里面肯定会痒痒，恨自己为什么没买、为什么没重仓、为什么要卖飞等等。

　　但在资本市场里，风险控制永远是第一位，当我们牢牢控制住风险，盈利就是自然而然的事。