贸易扰动再度来袭，贵金属历次表现如何？





　　张驰宁 投资咨询号：Z0020302

　　国泰君安期货市场分析师

　　【2018年以来几次中美贸易冲突升级的贵金属表现】

　　历史经验表明，在2018年以来的数次中美贸易冲突升级期间，贵金属市场的强势通常面临了多重条件的共振：当全球货币政策环境趋于宽松，特别是市场对美联储降息的预期持续强化时，会系统性压低美元和实际利率，为奠定上行基础。在此背景下，若突发性的贸易冲突激化了市场的避险情绪，并与其他持续存在的地缘政治风险形成叠加，便可能显著放大黄金的吸引力，推动资金涌入贵金属市场。

　　这种由“宽松货币”、“避险情绪”与“地缘风险” 共同驱动的上涨模式，其动能往往能延续一段时间。因为在事件发生后，不确定性不会立即消散，而央行的宽松政策周期通常也是一个渐进的过程，这些因素共同支撑了贵金属价格的阶段性强势。

　　【当下贵金属市场怎么看？】

　　当前市场风险与不确定性显著上升，特朗普威胁自11月起对中国商品加征最高100%关税，叠加美国联邦政府持续“停摆”，加剧了中美贸易紧张局势及对美国经济政治的担忧；与此同时，市场对美联储10月、12月降息预期仍然较高，货币政策趋向宽松，叠加全球央行持续增持黄金等结构性支撑，或共同增强黄金作为避险资产在短期内的吸引力。

　　而对于，当前市场不确定性可能抑制其工业需求，加之价格在创下历史新高后已积累较大涨幅，短期表现或相对黄金偏弱；但此前白银自身面临较为显著的海外现货紧缺风险（伦纽套利导致大量白银从伦敦流向纽约，可流动库存处于低位，租赁利率亦居历史高位），因此调整之后，需重点关注美国关税调查的最终结果，以及海外现货升水是否会触发隐性库存释放这两大信号。

　　截稿时间：2025年10月12日11点15分



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