东方证券：维持波司登“买入”评级 目标价6.31港元

  

　　发布研报称，维持（03998）“买入”评级，目标价6.31港元。根据草根跟踪，近期公司主力市场华东地区大幅度的降温对上海地区的销售已经产生正面影响。而北方市场特别是东北市场随着去年公司推出尔滨系列打下的良好基础，预计在气温助力下，将逐步进入品牌收获期。

　　公司销售的旺季一般是从10月开始，直至春节之前。26年春节在2月17日，相比去年春节的1月29日整整晚了19天，有效拉长了公司的销售旺季周期，该行认为对公司FY2026财年将带来积极影响。目前双十一正在火热进行之中，近期全国范围的持续降温本身将利好冬季服饰的销售。从部分平台数据看，公司主力品牌在双十一目前阶段开局良好。

　　此外，近日公司正式宣布任命国际知名设计师Kim

　　Jones（曾执掌路易威登与迪奥男装设计）为新创设的AREAL高级都市线创意总监。据悉AREAL系列瞄准高端商务时尚领域，致力于打造“多维场景、多重身份下的艺术性商务衣橱”。该行认为，尽管高端产品线未来销售占比预计不会太高，但对于提升主品牌势能和国际化影响力将带来积极的影响。

　　该行指出，“稳健可持续增长+高分红预期“是投资公司的主要吸引力之一。FY2021-FY2025公司收入和盈利的复合增速分别为17.66%和19.73%，充分彰显了公司在疫情和经济波动下的经营韧性。该行预计未来3年公司收入有望保持两位数左右的复合增长，盈利增速有望略超收入增速。考虑到当前的气温和销售旺季的拉长，FY2026财年业绩不排除超预期的可能。另外从历史上看，公司长期维持较高的分红比率（上市至今平均分红率在78%左右），该行预计未来也有望保持较高的分红水平，进一步增加了公司的投资吸引力。