正信期货黄益：价格低位但市场驱动不足，PVC短期低位震荡



　　摘要

　　短期基本面弱势难改，且宏观暂无新的利好支撑，短期PVC底部震荡为主，价格重心或略下移，不过价格现在处于相对低位，不宜重仓操作，后续关注政策预期扰动。

　　一、 PVC开工高位，后续有累库预期

　　目前PVC开工相对高位，后续有增加预期。截至11.6当周，国内PVC整体开工79.28%，其中电石法开工率80.17%，乙烯法开工率77.23%。年底处于开工旺季，整体开工预计维持高位。1-10月PVC产量为2012.7万吨左右，同比增加3.3%，8-10月合计有3套装置共110万吨新产能投产，随着新产能量产以及存量开工高位，整体而言供应端货源较为充足。

　　从库存上看， 6-7月开始在检修减少及出口订单交付减少下，行业进入累库格局。截至11.6华东华南仓库库存为52.07万吨（扩充后样本库存为94.29万吨），目前注册仓单超过12万手（合计超过60万吨），11月PVC供需基本面仍然偏弱，行业供大于求局面仍将延续，库存或延续增加。对于12月及次年1月而言，行业计划检修不多，开工或将维持偏高；天气渐冷北方需求或逐渐转弱且出口接单难明显放量，库存压力难以缓解。

　　二、 PVC内需较弱，出口支撑有限

　　一般竣工端决定PVC当下需求，新开工决定未来需求预期，前两年新开工的持续走弱，后续地产链对PVC需求仍有走弱可能。1-10月地产销售端降幅预计收窄，但尚未同比转正，且新开工、竣工延续弱势，PVC需求预期难以改善。

　　从内需看，近两年硬质品如管材型材等依旧受到地产的拖累；部分软制品订单比如薄膜、地板膜虽有改善，但这部分需求占比有限。短期来看，国内硬制品订单较差，整体需求难有明显起色，年内房地产行业需求提升难度大，11-12月受季节性影响，管型材需求仍然有缩量可能。

　　从外需看，年初至今PVC出口表现较好，2025年1-9月出口292.14万吨，同比增加50.6%。9月中下旬海运费降至低位，印度以及东南亚询盘增加，企业出口接单好转，国内以价换量仍将延续，10月出口量仍尚可。不过由于印度反倾销税实际落地时间仍然不确定，10-11月国内出口维持基础接单量，总体看四季度出口量预计同比增长但环比将下滑。

　　总体看，虽然宏观政策预期尚存，但能否修复PVC市场信心有待观察，此外地产等政策落到微观产业还需时间，PVC弱现实的局面短期难有实质性改善。

　　三、 PVC成本端作用尚不明显

　　尽管近两年PVC单产品延续亏损状态，但在利润支撑下，氯碱企业综合小幅盈利，2025年上游PVC并未出现很明显主动减产，烧碱企业也维持高开工运行。短期烧碱利润补充PVC亏损将延续存在，成本支撑作用目前不明显。对于PVC而言，目前依旧是弱现实与政策预期的博弈，成本更多起到底部支撑作用而非估值抬升作用。后续若烧碱延续强势，则PVC成本支撑作用难以显现，供应端出现减产概率不大，那么在高库存预期下PVC难以上涨。反之，未来烧碱价格下行，成本支撑或有走强，供应端降负荷下PVC可能边际改善。 

　　四、 结论

　　综合来看，近期宏观情绪一般，基本面未有足够支撑，PVC价格重心有所下移。供应端：后续PVC计划检修减少，预计开工有所提升，并且部分新装置量产，社会库存仍有小幅累库可能，供应端货源较为充裕。成本端：短期电石价格重心预期稳定，外采电石PVC企业亏损较前期亏损略增，烧碱现货预期波动有限，PVC+烧碱一体化盈利减少，但成本支撑作用或不明显。需求端：国内制品整体订单依然不佳，尤其硬制品订单较差，整体需求难有明显起色，预计短期延续刚需采购为主，价格创新低或有阶段性成交好转现象。出口新接订单或将以基础量为主，后续关注印度反倾销的落地情况。

　　从策略端看，短期PVC基本面弱势难改，且宏观暂无新的利好支撑，短期PVC底部震荡为主，价格重心或略下移，不过价格现在处于相对低位，不宜重仓操作，后续关注政策预期扰动。

　　黄益，正信期货化工分析师，投资咨询号Z0020858，目前专注于化工品种基本面及套利研究，擅长数据分析和基本面逻辑推演。

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