摩根士丹利下调评级后，戴尔、慧与股价下跌——计算机硬件股亦受冲击

  

　　摩根士丹利下调包括戴尔和慧与（Hewlett Packard Enterprise，简称 HPE）在内的 7 家硬件公司评级后，数据中心相关股票于周一遭遇重挫。

　　该投行将戴尔的评级从 “增持” 连降两级至 “减持”，并将慧与的评级从 “增持” 下调至 “与大盘持平”。

　　戴尔和慧与当日收盘价分别下跌 8% 和 7%。

　　惠普公司、华硕和和硕的评级也从 “与大盘持平” 下调至 “减持”，技嘉和联想的评级则从 “与大盘持平” 下调至 “增持”。上述所有公司的股价均出现下跌，跌幅最高达 6%。

　　摩根士丹利分析师在报告中指出，由于超大规模数据中心运营商持续推动数据中心需求增长，硬件估值已升至历史高点，计算机制造商正处于前所未有的定价 “超级周期” 之中。

　　该投行表示，DRAM和 NAND业务的成本不断上涨，可能会对利润率造成压力 —— 尤其在未来两个季度，存储器的交付率或可能降至 40% 的低位。

　　分析师写道：“对于我们关注的全球硬件原始设备制造商（OEM）和原始设计制造商（ODM）群体而言，这是一个正在显现且潜在影响重大的风险，可能影响其 2026 财年的盈利预期。在这些企业的产品物料清单中，存储器成本占比高达 10% 至 70%。”

　　随着人工智能基础设施需求攀升导致存储器供应持续紧缺，主要的 DRAM 和 NAND 制造商已在不断提价。据报道，自 9 月以来，三星的存储芯片价格据称已最高上涨 60%。

　　分析师提及了 2016 年至 2018 年的存储器周期：当时 NAND 和 DRAM 现货价格上涨了 80% 至 90%。设备售价的上涨无法抵消投入成本的飙升，导致原始设备制造商和原始设计制造商的毛利率受压收窄。

　　分析师指出：“在那一时期，我们看到那些 DRAM 敞口高、定价能力弱且利润率低的硬件公司，不仅面临盈利压力，估值倍数也出现下调；而那些能够将成本转嫁给终端客户的公司，则表现优于同行。”

　　戴尔被特别指出是受存储器成本上涨影响最大的硬件公司之一。报告提到，在上一轮存储器周期中，戴尔的毛利率收缩了 95 至 170 个基点。

　　戴尔是英伟达的主要客户之一，该公司基于这家人工智能巨头的芯片生产计算机，随后出售给云服务公司 CoreWeave 等终端用户。

　　分析师表示：“这一点至关重要，因为历史经验告诉我们，在面临利润率阻力的情况下，即便增长率与同行相近，这类公司的表现也会落后于那些利润率稳定或持续扩张的同行。”

　　分析师预计，未来 12 至 18 个月内，DRAM 和 NAND 成本的上涨将继续对这家个人电脑制造商的利润率构成压力。